市场持续关注传媒互联网 AI 应用机会，

继续推荐行业近期有变化方向：
AI 剧：AI 内容生产能力继续由短剧向长剧、电影渗透，随着生成质量和制作效率提升，优质 IP、内容工业化能力及平台分发价值有望进一步放大。继续关注上海电影、芒果超媒、阜博集团，新增关注中国电影（控出品的科幻力作《流浪地球 3》（上部）定档 2027 年 2 月 6 日在中国内地上映）、奥飞娱乐（2027 年将推出《喜羊羊与灰太狼》IP 动画大电影，资源投入与团队配置高于以往，以公司与国内头部 AI 平台探索“AI+IP”的行业化合作）。
世界模型/物理 AI：字节正在筹备推出一款面向时空视频生成的 AI 模型，该模型基于字节跳动现有的视频生成模型Seedance 打造，将允许用户未直播、短剧和游戏创建可交互的虚拟世界。重点关注：（1）互动影游方向：字节旗下抖音、剪映、红果、猫箱已分别布局互动空间、AI 互动影游、互动剧续写及 AI 剧集。我们认为世界模型若进一步降低互动内容生产成本，IP、剧情资产和空间交互能力的重要性将逐步提升。我们认为游戏公司具备布局 AI 互动影游方向的能力。关注低 PE 的游戏公司，其他关注风语筑（数字空间及 XR 场景积累，积极布局空间智能和物理 AI）等。
AI 游戏：AI+UGC 游戏创作平台 Astrocade MAU 破 1000 万，拥有分发、创作和推荐功能。相较 Roblox 更像小游戏版 TikTok，国内类似产品，腾讯 Craft；心动TapTap Maker。重点推荐：心动公司。存量游戏稳健，重点新品《RO2》如顺利预计 27Q1 发布；TapTap 有望回暖，27 年新游推广需求有望好于 26 年，同时 AI 创作平权增强社区生态，平台价值有望持续提升
AI 广告：汇量科技 10 月新 AI infra 上线在即，升级算力、数据、模型训练和实时决策能力，有望打开 IAP 投放空间，拉动年底至 27 年增长。
办公 Agent / Personal Agent：继续关注腾讯控股。向上催化的核心仍在于 AI投资 ROI 的逐步验证，包括 Workbuddy 拉新及商业化进展，以及腾讯自身产品生态对 Agent 的分发和场景优势。
二、低波红利重点推荐南方传媒和分众传媒。1）南方传媒：广东教育出版国企，经营较为稳定，积极探索 AI 内容版权、AI 教育等方向。2）分众传媒：新潮传媒并购取得实质性进展，中长期关注整合后市场份额及经营效率提升。
三、大模型：Anthropic Q3 数据引发市场对 AI 高增长持续性的讨论。Anthropic 最新向投资者披露，2026Q3 收入约 168 亿美元，环比增长 45%（26Q1 47 亿美元、26Q2 116 亿美元）；公司同时表示 26Q3 已实现调整后盈利，也是其连续第二个季度实现调整后盈利。公司此前一轮融资估值约 9650 亿美元，IPO 目标估值一度讨论超过2 万亿美元，目前约 1.5 万亿美元。
我们认为，市场当前主要交易的是环比增速较 Q2 明显放缓，但从绝对水平看，Anthropic 单季收入仍保持 45%的环比增长，且考虑 26Q3 收入受蒸馏封禁、OpenAI份额竞争及 Meta 和微软削减支出等影响。Anthropic 已经进入调整后盈利阶段，商业化质量较好，尤其 Claude Code、企业 API 等高价值场景继续放量。在市场对 AICapex、模型竞争和估值压缩预期较为悲观的背景下，若后续收入增速企稳、盈利能力继续改善，我们认为 Anthropic 及头部大模型公司的估值预期存在修复空间。

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